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　　国泰君安发布接头请问称，FY2025H1事迹稳妥预期，守护周大福（01929）“增握”评级。议论到金价波动可能对下半财年利润端孝顺收缩，下调展望公司2025-2027财年归母净利润为57.11/62.33/67.17亿港元（原59.51/64.96/69.38亿港元），下调绸缪价至8.58港元（原9港元）。

　　事迹简述：FY2025H1公司杀青营收394.08亿港元/yoy-20.4%，按相易汇率计-20.0%；斟酌溢利67.76亿港元/yoy+4.0%，鼓励应占溢利25.30亿港元/yoy-44.4%。

　　国泰君安主要不雅点如下：

　　事迹发达稳妥预期，利润率晋升受益居品组合改善与金价上行。

　　FY2025H1事迹发达稳妥预期，公司毛利率同比晋升650bps至31.4%，斟酌溢利率晋升400bps至17.2%，主要受益于居品组合改善与金价高涨带动毛利率晋升。拆分毛利率影响因子看，零卖业务按居品永别的毛利率晋升490bps主要由于受益金价上行带动，对消更高批发占比的影响；高毛利的订价黄金居品孝顺更高占比，启动居品组合改善，带动毛利率晋升210bps，FY2025H1订价黄金居品零卖值孝顺同比增长一倍至14.2%。传福系列居品自24年4月推出后销售发达超预期，上调FY2025系列销售绸缪至25-28亿港元；跟着故宫等系列新址品上新，展望高毛利订价黄金带动居品结构优化有望撑握利润率改善趋势不绝可期。

　　金价高位波动需求阶段性仍有承压，回购提振长久信心。

　　2024年10月1日至11月18日，中国内地同店销售-18.8%，港澳地区同店销售-18.8%，现在金价仍处于高位波动阶段，结尾动销降幅虽有收窄但仍有承压，静候需求回暖开释。公司中期派息率约80%，守护高分成比率；同期，拟以里面资源部署回购，总金额不跳跃20亿港元，提振鼓励报酬及阛阓对业务的长久信心。

　　风险辅导：金价波动、高端消耗疲软影响同店，拓店不足预期等。

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连累剪辑：史丽君