（原标题：中国星河证券2024年11月PMI分析：需求保抓复苏 价钱还是削弱）

智通财经APP获悉，中国星河证券发布研报称，11月PMI呈现了经济底部复苏的迹象更为赫然，增量计谋对需求端的提振抑止趋强，企业出产和采购也受到运转。但价钱指数的双下降标明“内卷”的问题还是严峻，外需方面出口景气度或抓续上升到来岁1月特朗普上台前，计谋和经济“认为我主”进攻性加强。后续磋议蚀本会连接改善，工业加多值、制造业投资磋议保抓较高增速，基建投资在存量资金拨付和化债计谋改善流动性后有望抓续拉动增速回升。

事件：国度统计局11月30日发布数据：制造业PMI为50.3%(前值50.1%)，制造业景气度连接保抓推广。建筑业PMI 49.7%(前值50.4%)，就业业PMI50.1%(前值50.1%)。

中国星河证券主要不雅点如下：

一、出产受需求运转有较大回升。

11月出产指数52.4%(前值52%)，贯穿三个月处在推广区间并保抓上行趋势。需求侧的复苏对出产的拉能源度还在抓续上行。从高频指数上，11月高炉开工率环比涨0.99pct至82.06%以上，焦炉开工率涨0.14pct至73.01%，电炉产能诈骗率涨1.85pct至52.65%。

蚀本制造业受“两新”计谋鼓吹连接保抓高产能，半钢胎开工率11月涨1.2pct至79.13%，邻近80%；ABS开工率上行较为赫然，本月环比涨8.01pct至71.11%。地产基建链保抓安定，11月螺纹钢开工率环比降1.03pct至41.77%，水泥发运率降0.19pct，石油沥青开工率涨1.65pct，可能是由于专项债发型和财政资金支拨暂未形成较大界限什物职责量，建筑业指数本月回到削弱区间。

二、内需抓续推广，外部不细目造就出口订单。

本月最大的积极身分是内需在抓续复苏，11月新订单指数上行0.8pct至50.8%(前值50.0%)，需求贯穿四个月上行，贯穿两个月处在推广区间，同期在手订单也上升0.2pct至45.6%，阐明出产的上行莫得脱离订单量。

高频数据上，11月前三周日均乘用车环比上升9.3%，“两新”计谋发力赫然。外需方面，新出口订单上行0.8pct至48.1%，贯穿两个月下降后重新高涨，在濒临特朗普当选后好意思国商业计谋的潜在不细目性影响下，抢出口情况的再度出现可能是酿成出口造就的主要原因。

三、出厂价和购进价双下落。

11月出厂价钱指数、原材料购进价钱指数双双下行，永别录得47.7%和49.8%，环比下降2.2pct和3.6pct。价钱的双下落，尤其是出厂价钱的下行意味着企业还在“内卷”，通过价钱取得更多订单。可能的原因是企业对内需的复苏抓续度保抓严慎魄力，因此在濒临短暂回升的需求下，遴荐以价换量争取尽可能多的订单。

购进价钱在上月从45.1%快速升至53.4%推广区间后，本月重新跌回削弱区间，可能意味着企业在濒临10月短暂加多的需求后也快速加多开支推广，但酿成10月利润受损，因此11月情感慢慢追思。不错看到10月工业企业利润累计同比下降4.3%,营业资本高涨2.3%。

四、主动补库特征披露。

11月原材料库存指数保抓48.2%，产制品库存指数上升0.5pct至47.4%，采购量高涨1.7pct至51%推广区间。在10月产制品库存受需求短暂上升导致被迫下降后，本月企业出现一定“主动补库”特征，加大采购量和出产量，鼓吹产制品库存小幅高涨。原材料库存-产制品库存差为1.3，经济新动能指数(新订单-产制品库存)上行至3.4

五、中小企业景气度复苏赫然。

11月大、中、微型企业景气度永别录得50.9%、50%和49.1%。大企业天然在兴衰线上但下降0.6pct，中小企业景气度永别高涨0.6pct和1.6pct。非制造业方面，就业业依旧保抓50.1%不变。建筑业下滑到削弱区间，或由于基建什物职责量形成的滞后以及地产新开工依旧疲软。

六、计谋运转行业景气度分化赫然。

细分行业上，“两新”计谋加抓下，电气机械和汽车制造业本月总共值最高的2个行业，且电气机械环比上行17.8pct。专用开采和有色金属冶真金不怕火也有较大涨幅。通用开采，纺织服装降幅较大。

七、瞻望后市：蚀本连接改善，工业加多值、制造业投资磋议保抓较高增速，基建投资有望抓续拉动增速回升。

11月PMI呈现了经济底部复苏的迹象更为赫然，增量计谋对需求端的提振抑止趋强，企业出产和采购也受到运转。但需要防护的是价钱指数的双下降标明“内卷”的问题还是严峻，蚀本端和出产端的信心均需要抓续开发能力鼓吹价钱的追思。

外需方面特朗普鹰派内阁和加关税的言论酿成出口再度呈现抢跑情况，因此出口景气度或抓续上升到来岁1月特朗普上台前，但提前透支的外需可能对2025年的出口酿成影响，不外也加强了计谋和经济“认为我主”进攻性。

2024年内在财政资金不息形成什物职责量后，将进一步为内需注入动能。11月磋议蚀本会连接改善，工业加多值、制造业投资磋议保抓较高增速，基建投资在存量资金拨付和化债计谋改善流动性后有望抓续拉动增速回升。

风险教导：国内计谋时滞的风险；国外经济衰败的风险。