为何巴菲特会看上达好意思乐

2024年三季度，巴菲特旗下的伯克希尔买入了达好意思乐披萨。限制2024年9月30日，伯克希尔握有128万股达好意思乐披萨股票，价值约为5.49亿好意思元。

为了学习巴菲特，笔者发明了一个叫作“市赚率”的估值参数。其公式为：市赚率=市盈率/净钞票收益率（PR=PE/ROE）。考虑到ROE是个百分数，是以市赚率的果真公式其实是：PR=PE/ROE/100。当市赚率为1时为合理估值，大于或小于1则鉴识为高估和低估。上世纪80年代，巴菲特两次建仓好吃可乐。两年平均下来，刚好就是0.4PR。从其时起，“用40好意思分买入1好意思元”就成了巴菲特的理论禅，因此市赚率可能是他的投资秘要之一。巴菲特以扣头价买股，笔者也效法这种战术。

必须指出的是，市赚率与巴菲特常提的DCF在某种过程上是类似的，但仅限于ROE在10%到50%之间。当ROE虚高失真时，需要借助ROA来进行估值。以苹果公司为例，2008年以来，即使是最保守的考虑战术亦然隐微欠债，而昔日的ROE刚好是ROA的1.5倍。这么就出现了生息市赚率，其公式为：生息市赚率=PE/1.5ROA。

最近几年，好多好意思股公司通过欠债进行“分成+回购”，使净钞票极小致使为负值。达好意思乐披萨即是这种情况，因此需要用生息市赚率来估值。本周收盘时，达好意思乐披萨的TTM市盈率为25.98PE，瞻望巴菲特的买入老本简易是25PE控制。TTM ROA则是最近四个季度的ROA之和，即2024年前三季度的ROA加上2023年第四季度的ROA（24.04%+9.22%=33.26%）。计较得出的生息市赚率为0.50PR，极端于半价买入。

值得戒备的是，由于巴菲特的投资规模弘远，他无法作念到精准操作。举例，本年大幅减仓的苹果公司，就是在接近合理估值（0.8PR）时运行卖出，追求的是微辞正确。

检讨达好意思乐披萨的财报数据，会发现该公司多年来的ROA大多贯通在30%控制。给它1.5倍的ROA动作合理估值并不为过。不异地，苹果公司的多年ROA大多贯通在27%控制，赐与1.5倍的ROA动作合理估值也还算合理。联系词，英伟达的情况有所不同。尽管最近一年的ROA高达56%，但前几年阐扬欠安。在这种情况下，使用1.5倍的ROA动作合理估值可能不太可靠。

达好意思乐披萨很可能并非出自巴菲特之手，因为除了打折的市赚率外，巴菲特接续还条目市盈率在15PE以内，最多放宽到20PE。而25PE的达好意思乐披萨，大略率不是他的选拔。

为何巴菲特会看上达好意思乐！