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　　国证国际发布商讨敷陈称，初次消释老铺黄金（06181），予以指标价235港元以及“买入”评级。该行合计老铺黄金打造了私有的竞争上风，国内高端黄金珠宝领域具有邃密的发展后劲，面前体量尚小，改日发展可期。该行预期24/25/26年净利润为11.2/14.5/17.8亿元，对应每EPS收益为7.1/9.3/11.3港元。23年全年和24年上半年，公司收入折柳为东说念主民币32.8亿元和35.2亿元，净利润折柳为4.16亿元和5.87亿元，增长态势卓绝苍劲。

　　国证国际主要不雅点如下：

　　居品定位高端。

　　老铺黄金创立于2009年，是中国第一家执行“古法黄金”想法的品牌，古法黄金的脾气在于把握复杂的工艺技艺，用足金制作形状繁复的黄金首饰。公司不休地推出高质料居品，使老铺黄金在耗尽者中，成为一个广受高净值东说念主群招供和高度情绪的品牌。左证《2023胡润至尚优品-中国高净值东说念主群品牌倾向敷陈》，老铺黄金品牌上榜高净值东说念主群最喜爱的十大珠宝品牌，是仅有的两家中国珠宝品牌之一。该行合计老铺黄金具备作念成糜费的潜质。若是不错作念成一家糜费品牌，那么非论从市场空间照旧提价空间来看，皆有很大的念念象空间。

　　走高端订价政策的道路。

　　公司10000元以上的居品销售额约占举座收入的90%，而其他同类品牌中，10000万以上居品的占比莫得高于20%的。老铺黄金在订价政策上明确了我方的高端市场定位。门店布局聚焦高端市集。与同业通过加盟体式多数膨大，以及悉力于于干涉下千里市场不同，公司在开店节律和选址上长久比较克制，况兼仅以自营模式拓店。公司当今领有33家门店，大多位于中国一线和新一线城市的糜费区，举例SKP、万象城等准初学槛较高的市集。在寰宇十大高端购物中心中公司照旧干涉了其中八家，该消释率在国内黄金珠宝品牌中名轨范一。发展空间雄伟。老铺黄金当今的门店数目较少，仅有33家，比拟之下，其他国内同业的门店数目多在3000家以上。即使参考头部糜费品牌在中国的门店数目在30-70家不等，还有拓展的空间。除此除外，国际如日韩、新加坡等亚洲地区也有发展契机。

　　金价捏续上行搭救黄金需求。

　　本年以来金价高涨较快，以上金所SEG黄金9999为例，当今已达到623元/克，较岁首照旧高涨28.9%。黄金在曩昔十年年化收益率为5.68%，是以当今正处于涨幅相对比较快的阶段。从耐久来看，金价行为抗通胀的财富，进取的走势是不会变的。这亦然搭救黄金耗尽的背后逻辑。同期中国脉身的受室、直立习惯带来捏续的黄金耗尽需求。此外该行合计公司的高端定位令其事迹受到金价短期波动的影响较小。

　　行业健康增长，古法黄金市场增长快速。

　　中国珠宝市场范畴由2018年的东说念主民币5，800亿元稳步增长至2023年的东说念主民币8，200亿元，复合年增长率为7.2%，其中2023年黄金居品占据了63.2%的最大份额。古法黄金市场在2018年至2023年时候以64.6%的复合年增长率进行高速增长，达到了1573亿元。古法黄金珠宝市场相对蚁集在头部企业，前五大品牌市场份额总共46.1%。名次按序为周大福、老凤祥、中国黄金、豫园股份、梦金园。老铺黄金在行业中名轨范七，占2.0%的市场份额，然而独一专注于古法黄金的珠宝品牌。

　　风险教导：金价波动、行业竞争加重、耗尽者需求不足预期、鼓动捏股解禁。

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背负裁剪：史丽君